百年老店”LME緣何失序？透視倫鎳事件，業內呼吁正本清源

更新時間：2022-03-21 11:24來源：期貨日報 　 瀏覽次數：15933 | 文字大小：大 中 小

摘要：未來，國內期貨機構將持續加強金融工具創新，充分運用基差貿易、倉單服務、含權貿易等綜合手段，實現期貨和現貨融合，推動場內和場外市場互通。在構建“雙循環”新發展格局下，積極推進國際化品種建設，引導產業鏈上下游聯動，為實體企業提供個性化、一體化綜合衍生品服務，切實為實體經濟減壓降負。

　　3月初海外鎳市“卷起”一場史詩級“逼空”行情，倫敦金屬交易所（LME）罕見叫停倫鎳交易，市場停擺與極端價格沖擊全球鎳市場運行，這場“巨震”引發了行業內外的廣泛關注以及一系列的思辨。

一、回顧倫鎳事件　史詩級行情驚現

1、年初鎳價波動加大　市場異動已有端倪

　　“風起于青蘋之末，浪成于微瀾之間”，倫鎳逼倉事件早在1月就初顯端倪。業內人士向記者表示，1月初國內外鎳價便開啟了一輪快速上漲行情，1月7日至21日倫鎳暴漲近20%。從基本面來看，當時雖有印尼鎳鐵或加征出口關稅、緬甸鎳鐵廠被炸等多項利多消息，但供需基本面的變化似乎并不足以支撐如此巨大的漲幅。到了1月底，青山集團在印尼布局的低成本高冰鎳項目開始量產并發運回國后，鎳價漲勢才有所放緩。

　　值得注意的是，早在這一輪鎳價快速上漲的背后，國內鎳現貨圈就已經傳出了青山被多頭狙擊的消息：當時市場傳聞青山持有大量倫鎳空頭頭寸，其巨量頭寸早早暴露也許給了對手可乘之機。LME官方數據顯示，自1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%—39%逐漸增加，到1月19日達到50%—80%。而自1月13日開始，該客戶在到期日最近的3張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。這種過分明顯集中的頭寸，很容易被理解為有巨大期現貨貿易聯合體已主導LME鎳期貨倉單市場，這為倫鎳“逼空”事件爆發埋下重要伏筆。

2、地緣爆發“黑天鵝”　倫鎳失衡“多逼空”

　　2月底以來，受俄烏局勢惡化、升級影響，歐美陸續實施多項對俄制裁舉措，雖然制裁并未直接針對俄羅斯油氣及鋁鎳金屬出口，LME也一度發布通知闡述制裁對市場的影響，但市場方面對俄羅斯相關資源品交易、貿易、交割受限的顧慮逐步成真，這推動全球大宗商品價格猛烈波動，此時倫鎳也乘勢上演可載入金融歷史的罕見巨幅波動。

　　數據顯示，3月7日，倫鎳期貨報盤中飆升至55000美元/噸，不僅超過歷史高點，還刷新歷史最大單日漲幅紀錄。3月8日歷史紀錄再次被刷新，倫鎳盤中狂飆突進最高觸及10萬美元/噸關口，然而極端波動發生后未等到收盤，LME就突然罕見宣布暫停倫鎳交易，彼時鎳價定格于80000美元/噸。倫鎳在此兩個交易日里大漲240%，創造了LME成立145年來的價格飆升紀錄，但隨后LME不僅宣布暫停鎳交易，還取消了3月8日的成交結果。此后LME發布多輪通知，宣布包括鎳在內的所有主要合約增加遞延交割機制和頭寸轉移等機制。

　　此時倫鎳“逼倉”事件也將青山集團推上風口浪尖。3月8日晚，青山實業實際控制人項光達對外發聲：“老外的確有些動作，正在積極協調。今天接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題?！边@一回應間接證實青山或為倫鎳事件主要空方，同時市場多頭方身份仍撲朔迷離，市場傳言國際礦業巨頭嘉能可是最大多頭，但嘉能可多次回應否認惡意做多。

3、監管強力出手下　倫鎳風波漸平息

　　面對市場質疑LME“拔網線”暫停鎳交易和取消8日交易結果的爭議，3月12日LME對外強調其決策充分考慮了監管正當程序，符合整個市場的利益。3月14日，英國金融行為監管局（FCA）和英格蘭銀行對外表示，正與LME就恢復公平有序的鎳市場進行談判。FCA表示，LME有責任維護公平有序的市場，可在價格極度波動時暫停交易。

　　3月14日，LME宣布，將從3月16日起恢復倫鎳交易，并從15日起設置適用于所有基本金屬的漲跌停板。LME表示，在廣泛報道大量空頭頭寸的背景下（主要來自場外交易市場），疊加地緣政治新聞和金屬庫存低的背景環境，該金屬交易所得出結論：“8日鎳市場出現了無序的市場狀況?！盠ME特別指出，考慮到LME自身對市場狀況的評估，該交易所決定在所有執行場所對所有基本金屬合約設定每日價格限制，LME還要求所有交易者必須報告自己的頭寸。

　　與此同時，青山方面在3月15日凌晨發布聲明稱，青山集團已與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。該聲明表示，在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作為協議的重要組成部分，青山集團應隨著異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。

　　暫停交易數日后，倫鎳期貨在3月16日恢復交易。但由于系統問題，倫鎳期貨開盤跌停后出現了在跌停價以下成交的情況。隨后LME宣布電子盤交易暫停并檢查問題后再度恢復，漲跌停區間外達成的鎳交易將被取消。但3月17—18日倫鎳期貨重現了開盤即跌停局面，仍有多筆交易在低于交易所設定的跌停板下方成交后被取消。3月18日，LME公告稱，倫鎳漲跌幅限制將進一步提高至15%，和其他金屬保持一致。業內普遍認為隨著監管強力出手，倫鎳整體大幅回調符合長期基本面和市場主流預期。

二、套保需求猛增　企業如何行穩致遠

1、青山空頭被狙擊　非標巨量套保引爭議

　　期貨日報記者在采訪中了解到，市場普遍傳聞青山持有15萬—20萬噸規模的倫鎳空頭頭寸，業內有聲音認為青山既然不生產純鎳，不能參與交割，其參與期貨市場就是錯誤的。也有人認為，企業所產的鎳鐵等產品與倫鎳價格相關性非常高，并且其大量鎳礦資源位于海外，參與倫鎳市場無可厚非。

　　從套保策略看，交叉套保是一種常見的套保模式，即當期貨市場無直接對應的期貨產品時，就可通過相關性高的產品進行套保，所以企業參與倫鎳期貨交易有其合理性。然而，本次事件中企業確實存在風控措施不到位、對相關突發事件反應不敏感等問題，對于市場環境的劇烈變化未能提前做出反應。不過，即便俄烏沖突發生后企業也難以在短時間內進行大量平倉，因為大量買入平倉指令不僅會對自己造成巨額損失，同樣也會導致市場價格的大幅波動。

　　“此次倫鎳風波是典型的交易頭寸因時間、數量以及交割品種不匹配導致的逼倉事件，這在LME歷史上并不少見。”物產中大期貨副總經理景川向記者表示，這也再次提醒了我們參與境外交易一定要充分了解境外市場的規則，做好縝密的風險管理方案。

　　據景川介紹，從青山本身而言，作為非標套保操作，其持倉過大，且頭寸分布不合理，近月持倉較集中，在自產大多是非標的情況下，沒有注意非標套保的風險。按照倫敦市場的規則，交易成功后，其持倉每天向現貨端遞延，如果不平倉、不展期就會最終進入現貨交割環節。如果頭寸分布過于集中，在持倉量大的情況下，集中分布在近月就難以避免地會造成擠倉的情況。在當前鎳板和鎳豆全球低庫存的背景下，沒有充足時間留給青山準備相對應的交割品，同時俄烏沖突阻礙了俄鎳交割從而推升LME鎳價，成為此次風波的導火索。

　　實際上，在專業人士看來，非標套保本身也存在巨大的風險。青山約20萬噸的套保數量，相對于流動性較差的鎳市場來說，這樣的頭寸顯得過于巨大。考慮到其生產的鎳產品根本不能用于交割，企業擁有這樣規模的頭寸，在入場之初就應該想到可能難以順利離場，并要密切關注庫存變動情況，提前做好風險預案。而且，企業對市場觀察調整不夠及時，且對對手方不夠重視。在1月時，對手方就持有80%—90%的倉單?！爱敃r青山就應該及時改變策略，開始移倉或搜集現貨準備交割。在2月底俄烏沖突升級、西方對俄制裁一步加劇、俄鎳出口被阻斷后，青山坐擁如此巨大的頭寸再想采取補救措施就為時太晚了?！庇行袠I人士表示，畢竟鎳市場太小，而彼時多空雙方底牌都已攤開，再無騰挪余地了。

2、老市場面對新問題　鎳期貨“配置”待升級

　　從鎳市場來看，不少行業人士認為，本次倫鎳“逼空”事件也是現有鎳期貨合約設計跟不上全球鎳產業巨大變化導致的，是非標準品鎳套保需求持續擴大與純鎳供應增量不足以及傳統鎳定價機制和新發展形勢之間的矛盾總爆發。如今，供應端中國印尼鎳產業鏈如鎳生鐵、高冰鎳、鎳濕法中間品、高冰鎳、硫酸鎳等異軍突起，消費端如三元前驅體、正極材料、電池、汽車等新能源產業鏈蓬勃發展，而現階段國內外期貨交易所大多卻是以電鎳為交易標的。

　　據了解，2021年全球電解鎳產量在80萬噸左右，可以在LME交割的品牌產量只有70萬噸，其中俄鎳就占比近27%。而俄羅斯本國鎳消費量很低，每年絕大部分產量都出口到中國和歐美市場，是全球電解鎳現貨市場的主力。目前市場主要使用的產品，無論是鎳生鐵還是硫酸鎳均不是標準交割品，但是到2025年這部分產量有望占全球份額近80%。

　　與此同時，全球鎳產業結構性變化已經越發凸顯。數據顯示，2012年全球原生鎳產量約185萬噸，其中電解鎳占比51%、鎳鐵占比38%、鎳鹽占比11%。而到了2021年，在全球原生鎳產量中，電解鎳產量占比33%，其他的產品如中國和印尼生產的鎳生鐵占比近50%，其余就是傳統鎳鐵和鎳鹽?！拔磥砣蜴嚠a品結構中，電解鎳的占比還要下降，鎳生鐵和硫酸鎳的產量比重還要提高，預計到2025年，電解鎳占比將下降到17.7%，鎳生鐵和鎳鐵占比提升至56.7%，鎳鹽占比升至25.5%。”北京安泰科首席專家徐愛東介紹。

　　當前，新能源汽車的發展給鎳市場帶來了巨大的消費預期，未來動力電池產業鏈將帶來眾多參與者。硫酸鎳的原料主要是鎳濕法冶煉中間品和高冰鎳，硫酸鎳用于生產三元前驅體和三元材料，進而用于動力電池和新能源汽車。硫酸鎳產業鏈上很多環節都屬于涉鎳產品，包括鎳濕法中間品、高冰鎳、硫酸鎳、三元前驅體、正極材料，電池、汽車，加上鎳生鐵企業。

　　“這些企業為了應對鎳的價格波動都有保值需求。但對于產業而言，目前期貨市場還沒有一款完全適合新興市場和新興客戶群的保值需求的產品合約。”徐愛東建議，國內外交易所與時俱進，盡快完善交易規則，增加交割品牌，開發新的鎳期貨合約，扭轉小部分金屬產品定價全市場的交易機制。

3、產業遭遇沖擊困難　期現結合方能行穩致遠

　　從產業角度來看，此次倫鎳“逼空”事件已經引發了全球鎳市場上下游產業企業的諸多困境。倫鎳價格的異常高企嚴重背離了價值規律和行業認知，LME鎳價已經在短時間內失去了價格基準的功能，后期LME多次暫停交易，造成的一系列連鎖反應也已經開始顯現——實體企業和交易單位無法進行正常交易，也無法進行有效的套期保值。由于缺乏價格指引，全球現貨交易幾乎停滯。

　　目前，中國對鎳進口依賴程度較大，中國的鎳需求和鎳產業在全球居于主導地位，而在全球貿易中LME的鎳價格仍有著絕對的定價權，此次事件對于中國整個鎳產業鏈而言都是一場巨大“浩劫”。

　　“在極端價格波動下，鎳相關市場的交易逐步萎縮，實體企業主要靠前期庫存和少量現貨維持生產，如果LME鎳價回歸不到正常水平，必然會導致實體經濟和全球鎳行業的連鎖反應，時間越久帶來的負面影響越大，行業的整體損失越大，引發次生危機的風險越高。”金川期貨部經理杜鵬向記者表示，從與同行交流的情況來看，很多企業在本次異動中面臨因保證金不足被平倉、執行合同帶來高額虧損、選擇停產減虧等困境。“后續事件的演化還可能會導致不同的虧損發生，這些虧損都無法有確定性的索賠路徑。”

　　徐愛東也表示，由于國內進口原料價格高、產品價格低，一些鎳生產企業開始減產，一些鎳下游企業從3月9日起已不接新訂單，國內硫酸鎳廠紛紛停止采購，甚至出現大面積毀單情況。

　　“鎳價持續高企是對下游行業運行的巨大打擊。”中國特鋼企業協會中國不銹鋼分會秘書長劉艷平解釋，中國是全球最大的不銹鋼生產國，同時也是最大的鎳消費國。鎳在不銹鋼成本中的占比達到70%—80%，但由于不銹鋼價格漲幅遠低于鎳價漲幅，商家控制接單、封盤應對，部分鋼廠暫停報價、限制接單；同時，受鎳價“外高內低”影響，部分鎳鐵企業減產，原料供應短缺，推高不銹鋼生產成本。另外，受成本推升影響，不銹鋼價格上漲也抑制了下游需求，對不銹鋼價格敏感的行業轉而選擇其他替代產品。因此，后續倫鎳價格無論何種走勢，不銹鋼企業經營風險都會增加。

　　據國信期貨研究咨詢部總監鄭智偉介紹，相比于鎳產業主體綜合參與期貨套保成熟度較高的情況，下游不銹鋼企業套保經驗積累仍有待提升。盡管短期倫鎳風波及負面效應的溢出影響沖擊了實體產業，然而從長期意義上看，期貨衍生品的價格發現和套期保值功能依然將是企業發展過程中重要一環，尤其是期貨市場的定價已然成為全球大宗商品貿易定價的最重要基準，并將擴展至越多越多行業企業。倫鎳風波作為單一事件，不應該影響實體行業參與利用金融工具參與風險管理的大趨勢。

三、“百年老店”LME緣何失序

1、市場機制失靈　LME反思“亡羊補牢”

　　在此次倫鎳“逼空大戰”中，倫敦金屬交易所（LME）自然站在了漩渦的中心。業內人士表示，LME作為自律監管機構，需要為市場提供公平交易的場所，對交易系統的平穩運行負有責任。而此前針對倫鎳風波，LME不得不宣布暫停市場交易，取消3月8日的交易結果，增設遞延交割機制以及頭寸轉移渠道等，力圖緩和市場風險，挽救交易所的公信力。

　　寧波凱通國際貿易有限公司總經理武闖輝認為，由于“弱交易市場、強機構客戶”的組織特征，以及長期以來以“市場自由”理念自我標榜，LME對市場監管力度十分有限，在應對大戶操縱和風險防范化解方面手段不足，成為國際資本肆意進出的場所。雖然在被港交所收購后有所改進，但是LME的根本框架難有大的變動。

　　“比如，LME的交割倉庫多數為國際投行和貿易巨頭掌控，交易所對大機構利用優勢地位制造買方提貨障礙、控制交割倉單、隱匿轉移庫存等難以有限監管，導致‘逼空’和現貨擠升水現象不斷?！蔽潢J輝告訴期貨日報記者，本次事件發生之前，LME沒有持倉限額、漲跌停板和強制平倉等風控制度，在暫停倫鎳交易后才急忙出臺大戶持倉報告和漲跌停板制度。種種現象表明，LME在風險應對方面過于被動和滯后，一定程度上為風險滋生提供了客觀條件。

　　在全國政協委員、港交所原行政總裁李小加執掌港交所期間，曾主導收購LME，對于倫鎳事件，他表示，LME市場是大戶之間的市場，它是一個以期貨交易為手段的現貨交易所，“玩家”都是全球大型機構，需要的是市場至上和效率至上?！癓ME很多監管手段和風控手段是后置的，是應對突發、緊急、巨大市場系統性風險的手段，并非常規手段。大部分時間市場自行運作，偶爾出現最近這樣的突發事件，在市場上已經基本失序，可能對市場參與者的資本充足率和市場流動性產生系統性影響的時候，LME就會出手，一般這種出手也會比較重，但是這種情況可能1萬次中只有1次出現?！彼治稣f。

　　本次倫鎳風波暴露了部分歐美期貨市場監管制度尤其是在交易結算制度方面的不足。鄭智偉認為，LME在3月15日之前不設漲跌停板，同時也不限制品種價格和持倉量，這樣的制度在極端行情發生的時候，處于不利的那一方以及相關風控監管機構連反應的時間都沒有，資金踩踏會加劇風險。另外，LME監管更多是針對清算會員，非清算會員和客戶并沒有納入監管范圍，這方面部分“大鱷”持倉和操作不受限制。經過此次事件，LME應積極順應市場變化，及時做出更多有針對性的調整，“亡羊補牢”為時未晚。

　　3月18日，LME首席執行官MatthewChamberlain對外稱，LME高管在經過反思后表示，華爾街銀行也要對倫鎳市場受到大規模擠壓承擔責任。他表示，去年銀行業曾對LME希望提高金屬市場透明度的舉措表示反對。而原本這些措施可以在此輪倫鎳價格攀升250%之前，就能對空頭頭寸實施管控。他認為，場外頭寸給交易所帶來了重大問題，現在需要進行成熟的討論，如何更恰當地控制場外交易對交易所的影響。對此，他呼吁，加強對場外商品交易市場的監管，程度要和2008年金融危機后其他資產所采取的措施相媲美。

2、國內外市場側重不同　SHFE獲業內好評

　　有色金屬期現市場經過多年的發展，現在已經形成深度融合。從全球貿易定價角度來看，SHFE價格的影響力逐步增強，但是LME市場價格仍是全球重要參考。當前，LME與SHFE在制度和體系設計等多方面上的側重點都有很大差異。業內人士認為，由于屬性和交易群體不同所產生的不同，從專業角度來講，不能說孰優孰劣，只是各自的側重點和功能不同。

　　具體到風控上，據景川介紹，國內交易所與歐美交易所在管理原則上有所區別。LME更傾向于通過市場糾偏的方式打擊操縱價格或者過度持倉，從而保證價格總體上的公允價值。而國內交易所更傾向于通過制度約束市場行為，從而最大限度避免市場出現惡性事件。其中，國內期貨市場實行每日無負債制度，并由于有漲跌停板幅度的限制，將違約風險控制在最小限度。LME需要等合約到期才進行結算，這可能導致風險的累積，極端情形下違約風險巨大。

　　中信建投期貨副總經祝強表示，此外，國內期貨市場還有限倉制度、大戶報告制度等一系列風控制度，對風險發生有較好的預防作用?！皬慕谠跇O端行情中較快平復就可以看出，上期所的鎳期貨具有較好的韌性。目前LME也正在向我們學習，完善更新相關制度?！痹谒磥恚瑢嶓w企業既不該對衍生工具“談虎色變”，也不該輕視參與衍生品市場過程中的風險，對待衍生品，應抓住其作為風險管理工具的本質，將其與企業經營中的風險相結合，才能達到為企業保駕護航的目的。

　　“此次倫鎳危機深深影響了現貨市場秩序，在期貨歷史上實屬罕見，但是此次在極端波動壓力下，國內期貨交易所相比海外的表現可謂可圈可點?！毙鞇蹡|告訴期貨日報記者，國內期貨交易所的相關機制不僅適合中國國情和市場需要，還在漲跌停板和大戶監管等方面為LME提供借鑒，而且國內上調保證金、調整漲跌停板以及暫停交易等規則的啟用及時有效，并且所有監管措施都符合預先制定好的措施，市場各方“有據可循、有規可依”，這對穩定市場情緒起到了很大作用。

　　實際上，雖然LME是全球基本金屬最權威的定價中心，其價格和庫存對全球范圍的有色金屬生產和銷售有著重要影響，但是LME相關制度和規則思路是為了適應過去以歐美日為生產和消費主體的舊時代。如今，在形勢變化下，我國早已是全球大宗商品產業鏈的核心，鎳下游的不銹鋼及新能源產業鏈大部分集中在我國，影響鎳價的主要變量也越來越需要看中國。近年來，SHFE夜盤交易對LME亞洲時段電子盤價格就有極強的指導性。

四、產業與期市呼吁加快國際化布局

1、搭建市場“流轉通道”　增強中國市場定價實力

　　通過剖析此次倫鎳事件的是非曲直，國內有色金屬期貨的定價功能有望得到進一步強化，也有更多人開始意識到國內定價中心建設的迫切性。專業人士表示，加快產業與國內金融市場尤其是期貨市場向全球市場邁進，加大對金融衍生品市場的研究，搭建起多個市場之間的“高速流轉通道”，促進“中國價格”在全球市場影響力的提升，不僅可以為國內產業企業提供更好的風險管理空間，而且可以讓國內企業避免國內外出現巨大價差時，面臨“國外原材料高價、國內產成品低價”的窘境。希望國內交易所抓住這個機遇，穩扎穩打，在鎳為代表的大宗商品定價上，發揮我國應有的責任與擔當。

　　“其實，我們也希望國內相關部委能夠聯合起來，通過試點品種或搭建?？仄脚_等方式，開啟一個在有效監管下期現自由流通的通道。讓我國有實力的企業和國外企業能夠在通道里實現高度市場化的現貨流動和套保，取代利用離岸公司、外管約束等去發現價格?！倍霹i表示，這樣一來，“走出去”的把價格帶出去，“引進來”的把價格帶進來，我國企業在監管指導下真正充分參與國際競爭，充分交換價格，才能做出有效的“中國價格”。

　　隨著我國經濟體量增長和轉型升級高質量發展，國內對戰略性新興礦產的需求必然會逐年加大。不過，我國的戰略性新興礦產資源儲量低，進口依賴度高，加大國外資源的開發利用將是長期目標。在杜鵬看來，從國家戰略高度，以各種政策鼓勵大型國企積極“走出去”，在支持政策、審批流程、管理流程等方面授權賦能，以加大境外資源的獲取量。同時，強化央企、特大型國企、各行業在境外發展企業的聯動發展，發揮我國駐外企業的集群優勢，以具有行業優勢的國有企業為主體，打造更多的國際資源開發利用集團及貿易集團，逐步消減對境外貿易商的依賴，才能保證礦產資源安全，提升我國戰略性新興礦產的保供穩價能力。

　　我國企業需要走出國門，包括我國交易所和期貨公司在內，我國期貨市場也應該放眼全球，參與全球化?！盁o論是國內市場還是國際市場，都存在著物流、商流一體化的問題。期貨市場正是在這個領域中發揮著風險管理的作用?！本按ㄏ蚱谪浫請笥浾呓忉屨f，我國市場對外開放的同時，貨物交割的全球化是實現全球資源有效配置的基礎設計。而國內外市場的打通，將包括中國在內的交割庫納入全球商貿網絡中，是實現物流、商流一體化的基礎，在期貨—現貨、場內—場外、境內—境外市場中實現物暢其流、充分配置?！斑@種情況下，市場失衡、惡性‘逼倉’事件將會得到最大限度減少。即使出現失衡，巨大的全球市場也能快速熨平短期波峰?！彼f。

　　鄭智偉建議，國內期貨交易所在此前多個國際化品種順利推出落地的背景下，根據經驗，進一步推動國內產業和投資機構參與度高、與境外期貨價格高度相關的其他品種加速國際化進程，并進一步豐富交易所新能源相關特色品種。同時，針對“一帶一路”戰略及有色金屬品種期貨國際化大趨勢，建議加速探索在“一帶一路”沿線，如馬來西亞、新加坡、迪拜等國家設立境外交割倉庫。

　　景川也認為，盡早從原材料和倉儲兩個維度著手進行資源布局，有利于增強中國市場全球商品定價的能力。他說：“從原材料維度著手，可對外依存度較大的品種，直接在海外建廠，收購海外礦的資源。從倉儲維度著手，建議允許境外交易所在境內設立倉庫，同時中國需走出國門設立境外交割倉庫，參與全球化。逐步打破LME交割倉庫受制于嘉能可、世天威、摩科瑞、高盛、惠蘭等少數幾家參與者的情況?！?/span>

2、積極發揮期貨力量　共促有色產業“升級通關”

　　實體經濟是金融的根基，金融則是實體經濟的血脈，在疫情反復、地緣政治沖突等因素的影響下，國內期貨力量也需持續推動實體企業利用期貨、期權等衍生工具管理價格風險，為企業穩定經營提供保障。

　　健全的品種序列是期貨市場服務國民經濟的基礎，與時俱進的制度規則是期貨市場功能發揮的保障。隨著“雙碳”目標的提出，清潔能源在能源結構中的占比提升，以及全球電動汽車的大發展，近年來鎳、鈷、鋰、硅的市場發展越來越大。不少產業人士表示，希望國內外期貨市場能夠根據當前產業發展情況及時“上新”，如開發新品種合約，并加快打通場內—場外、期貨—現貨、境內—境外市場的步伐。

　　“市場也希望交易所能夠進一步關注細分行業，推出更多小合約品種，或已上市品種的迷你合約，更好為中小微企業服務?！本按ㄏ蚱谪浫請笥浾弑硎?，同時，在信息披露上進一步公開透明，為各類投資者提供研發、交易、交割的便利服務，并通過搭建更便捷的IT系統，充分實現數字化服務。

　　對現有可交割品偏少的品種，有行業人士建議，交易所從監管層面加強市場結構調整，穩定并擴大可交割品資源，增加可交割標的。例如，鎳品種可以通過引入鎳豆、鎳鐵等更多交割資源、升貼水設置及倉儲物流等多方面進行舉措調整，做好相關品種潛在的大戶操控、“軟逼倉”的措施預案。

　　據記者了解，近年來，國內期貨交易所一直積極推動場外市場建設，通過搭建場外業務平臺作為場內市場服務實體經濟的有效補充，逐步推出了標準倉單、非標倉單、商品互換、基差交易等一系列業務，以更加高效、精準地滿足產業發展變化中的個性化風險管理需求。

　　此外，要在國內產業領域更好地發揮期貨力量，期貨機構也要進一步提升自身的專業服務能力?！霸诜掌髽I方面，期貨公司要以期現業務為接口，面對企業從過去的經紀商角色轉變為綜合風險管理方案提供者，期貨公司可以通過業務打包、一站式服務的形式，為企業提供專業建議和方案。將業務產品化，對于共通類的需求定制標準化的產品庫，降低重復勞動過程，降低中小微企業參與風險管理的門檻和成本?！本按ū硎尽?/span>

　　“期貨公司深入研究實體企業套期保值管理制度，為企業做好套期保值制度的頂層設計。在此基礎上，追蹤實體企業的需求變化，及時對變化提出應對方案?！弊娧a充說，同時，期貨機構還要做好實體企業的投資者教育工作，加大產業風險管理培訓，尤其強化期貨公司服務境外業務培訓支持力度，以避免中資企業和機構再次陷入倫鎳風波的尷尬局面。

　　金瑞期貨總經理侯心強表示，未來，國內期貨機構將持續加強金融工具創新，充分運用基差貿易、倉單服務、含權貿易等綜合手段，實現期貨和現貨融合，推動場內和場外市場互通。在構建“雙循環”新發展格局下，積極推進國際化品種建設，引導產業鏈上下游聯動，為實體企業提供個性化、一體化綜合衍生品服務，切實為實體經濟減壓降負。