【中金盤點】2018鋁價走勢：“政策為關鍵，庫存是痛點”

更新時間：2018-01-03 09:49   來源：中金網   瀏覽次數：20787 | 文字大小：大 中 小

摘要：2017年注定是不平凡的一年：國家經濟換擋升級，鋁工業亟待涅槃重生。我們認為，預計2018年鋁行業將實現供需動態平衡。未來未申報不合規產能將關停，鋁行業供小于求格局可期，預計2018年鋁價將繼續上行，但上漲過程料充滿諸多變數。

　　【中金網】相對于銅價的穩步上升，鋁價上行之路顯得波折重重，這里面固然有需求整體偏弱環境所致，但年內的政策方為關鍵，從年初的采暖季限產開始，到清理整頓電解鋁行業違法違規轉型行動開啟，對電解鋁不合規產能的督促整改，再到“2+26”政策的實施……據中金網粗略統計，2017年中國電解鋁供給側改革已經影響約 395 萬噸產能，包括 100 萬噸在建產能，160 萬噸左右建成未投產產能和 135 萬噸左右的運行產能。

　　中金網分析師指出：2017年注定是不平凡的一年：國家經濟換擋升級，鋁工業亟待涅槃重生。我們認為，預計2018年鋁行業將實現供需動態平衡。未來未申報不合規產能將關停，鋁行業供小于求格局可期，預計2018年鋁價將繼續上行，但上漲過程料充滿諸多變數。

　　1、前海期貨：基本面未能好轉，2018年一季度恐難大幅追高

　　影響因素：滬鋁價格重拾升勢的根本條件應該是消費回暖、庫存下滑，而在現貨價格貼水幅度未大幅收窄、庫存仍在繼續累積、年底資金面偏緊的情況下，鋁期價很可能振蕩走弱。不過，滬鋁走勢滯后于焦煤兩個月左右，焦煤10月下旬觸底反彈，可以預計，滬鋁在2018年年初會迎來一波反彈，但要在庫存不減、消費不旺的情況下走出反轉行情，明顯動能不足。

　　2、東方金誠：2018年鋁價難有大漲，維持震蕩

　　影響因素：中國經濟面臨的壓力依舊嚴峻；預計2018年隨著更多違規產能的清理以及環保限產措施的持續推進，電解鋁行業將出現供給缺口，產能利用率有望進一步提升。但居高不下的庫存或抑制鋁價的重新走高。

　　3、高盛：上調未來三年鋁價預估，2018年為2000美元/噸

　　影響因素：因中國繼續采取冬季限產舉措，鋁價受支撐明顯，但漲幅料受限，中國高庫存水平及季節性需求走弱的限制。

　　4、SMM：預計2018年鋁價延續震蕩走勢，先弱后強格局明顯，在區間14000-18000元/噸運行

　　影響因素：進入2018年下半年后，供給側改革的長期影響將顯現，全年的供應過剩格局轉向平衡，鋁價將探底回升。

　　5、長江期貨：基本面偏弱，2018年鋁價或維持偏空格局

　　影響因素：庫存高企格局一時難改；需求疲軟拖累鋁價反彈；去產能力度明顯不足。

　　6、方正中期：明年一季度維持寬幅震蕩格局，主要運行在12800-16800元/噸之間

　　影響因素：供應維持2017年偏緊格局；產能的逐漸釋放，疊加下游需求缺乏亮點、宏觀經濟發展降速、以及美元大概率上漲。

　　7、美爾雅期貨：預計2018年鋁價穩中向好，持續看漲

　　影響因素：預計 2018 年電解鋁產量增加放緩，全球范圍內的鋁供需缺口繼續擴大，為鋁價提供支撐。未來鋁價將由炒政策預期逐步回到基本面，只要政策落地按部就班，不發生大的變化，國內電解鋁長期過剩的局面將逐步結束，基本面將會有一個逐步改善的過程。

　　8、金瑞期貨：預計2018年鋁價重心略有上移，波動幅度放緩

　　影響因素：供給側改革、環保政策仍是明年支撐國內鋁價的重要因素，包括政府對未來產能指標投放側重、環保對原料端供應產生的結構性影響等。國外則需關注未來鋁產能投復產進度以及庫存降幅超預期帶來的影響。

　　9、摩根大通：看淡2018年鋁價走勢，二季度下調至1970美元

　　影響因素：有跡象顯示中國政府為了應對冬季空氣污染采取的節能減排措施，導致需求放緩。

　　10、國貿期貨：看好2018年鋁價上行，但需政策配合得當

　　影響因素：采暖季限產效果明顯，預計明年繼續實施的可能性較大；預計明年庫存持續下降；2018年開始供給側改革長期效應開始兌現。

　　11、花旗：認為2018年鋁價中期將超過2000美元/噸

　　影響因素：中國供應的增長疊加限產效果明顯；電解鋁產能逐步釋放。

　　12、俄鋁：看好2018年鋁價得到明顯的支撐上行

　　影響因素：由于需求不斷增長及供應維持緊縮，預期全球鋁市場短缺將會繼續擴大；由于主要市場的經濟增長強勁及汽車、建筑、包裝、電子及其他行業的鋁用量增加。

　　13、國電投分析師：預計2018年鋁價上行的可能性較大，運行區間在13800—16200元/噸

　　影響因素：對于明年國內鋁材出口較為看好；2018年鋁市場新增供應預期放緩；預計2018年國內鋁市供需總體平衡，全年供應缺口20萬噸，其中第二季度供應會相對緊張。

　　14、阿拉丁：預計2018年鋁價區間13500-18000元/噸，走勢較為僵持

　　影響因素：中低速增長和平穩的需求規模主要是基于當前中國經濟增長的特點和人均水平，未來仍有一定時期的開發空間，消費驅動主要以汽車輕量化為核心，對鋁消費的拉動作用明顯。

　　15、匯通網：預計2018年鋁價有望繼續走高，但會出現波動

　　影響因素：鋁價維持低于2011美元水平是表示疲軟的必要條件，鋁價在2017年上漲了25%，是2016年的兩倍，鋁價有望繼續走高，但仍會出現一些波動。

　　16、瑞銀：預計2018年鋁價有望觸及2400美元/噸

　　影響因素：鋁作為最看好的資產之一，受“中國供應調整”的影響，鋁價明年有望升至每噸2400美元的水平；中國以外的全球市場處于供應不足狀態；預計未來還有10%的上行空間。

　　17、一德期貨：預計2018年鋁價維持寬幅震蕩，在區間14000-17000元/噸運行

　　影響因素：明年電解鋁供應增速要低于往年，依舊是產能調整階段，需求端消費增速保持可保持較好水平，供需過剩較今年會出現緩解。但庫存很難實現負增長，全年鋁錠高庫存將成為常態，在沒有供給政策再刺激引導下，鋁價很難像今年實現飛躍。

　　18、工商企業部：預計2018年鋁價維持較高水平

　　影響因素：在電解鋁產能超預期減少以及下游消費量增長的共同作用下，2017年前三季度電解鋁價格震蕩上行；2018年，電解鋁需求增速穩中略降，供給收縮幅度較大，庫存壓力緩解，成本支撐力度較強，預計電解鋁均價維持較高水平。

　　19、東證期貨：預計2018年一季度鋁價上漲，主力目標為15700元/噸

　　影響因素：松貨幣政策刺激低成本產能擴張致產能過剩；去產能政策獲實質性效果，月度產量已經降低至14年水平；供給嚴格控制之下，18年鋁行業呈現供需平衡。

　　20、上海鋼聯：預計2018年鋁價維持震蕩，鋁價波動加大

　　影響因素：2018年電解鋁供應過剩壓力再次加大，但政策不確定性增加，供需平衡波動加大。隨著環保檢查高頻執行，鋁產業上下游均會受到影響。

　　21、fubao：預計2018年鋁價維持震蕩，運行區間在13000-17000元/噸

　　影響因素：全球經濟數據好壞參半、供需側改革政策下，電解鋁供需有所改善，但難敵庫存壓力大、預計下游需求增速放緩，預計鋁仍是金屬中最弱的行業，2018年鋁價震蕩依舊。

　　22、中糧期貨：預計2018年鋁價處于逐步改善

　　影響因素：中長期對鋁價持樂觀態度，供給側改革效應明顯，而需求端雖然近期比較疲軟，但整體仍能保持在GDP以上的增速，所以中長期來看，鋁市場基本面將會處于一個逐步改善的周期。

　　23、中國有色金屬協會：預計2018年鋁價將繼續上行

　　影響因素：預計2018年電解鋁行業供給側結構性改革，包括嚴控新增產能、清理整頓違法違規產能、環保標準提高、采暖季限產等政策絲毫不會放松，庫存有望出現拐點。

　　24、華泰期貨：預計2018年鋁價持續上行有望

　　影響因素：受虧損影響，未來全國2+26 范圍外，電解鋁虧損企業將加大電解槽大修力度，以及在政策市的指引下，或將帶動鋁價上行。

　　25、呂氏春秋：預計2018年鋁價外強內弱，運行區間為13500-17500元/噸

　　影響因素：在當前國際流動性收緊趨勢明顯，以及中國背著沉重包袱進行經濟改革的大背景下，我國房地產交易的基本凍結所產生的外溢資金正在流向其他領域，而金融去杠桿以及嚴監管對股市或大宗商品等在2018年來說，可能都是比較困難的一年。

　　26、方正證券：看好2018年鋁價走勢，將有技術性上漲

　　影響因素：隨著年底流動性好轉及周邊金屬持續走好帶動；環保減產對鋁價也有階段性的底部支撐。

　　27、格林大華期貨：看跌2018年鋁價走勢，上方明顯承壓

　　影響因素：采暖季減產力度不及預期，明年政策方面的不確定性增加；供給寬松而需求不見起色，寬松格局或延續。

　　28、東吳期貨：預計2018年鋁價維持高位震蕩

　　影響因素：環保督查風波持續，山東等地電解鋁總產能嚴重超過控制目標，市場預計電解鋁產能或進一步壓減；但高企的社會庫存抑制鋁價反彈高度。

　　29、弘業期貨：對2018年鋁價走勢保持謹慎態度

　　影響因素：鋁市供需格局并未擺脫供應過剩局面，而需求也未見有明顯的好轉；美元指數的持續走強對于鋁價形成一定的壓制；重點關注明年政策走勢，供給側改革能否繼續。

　　30、生意社：預計2018年鋁價或持續堅挺，重點關注消費

　　影響因素：隨著行業供給側改革的持續推進，電解鋁國內產量或將呈下降態勢，明年上半年庫存拐點預期或將實現，目前成本面因素支撐鋁價較年初堅挺，后市重點觀望消費回暖情況。